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內(nèi)容提要：

    無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估由于存在大量復(fù)雜的不確定因素，導(dǎo)致了評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的存在。本文就不同評(píng)估方法中存在的種種風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行了詳細(xì)的分析研究，并就如何減少風(fēng)險(xiǎn)提出了一些建議。此外，本文還提出無(wú)形資產(chǎn)資本化途徑是股權(quán)化和證券化，而這兩者都需要定性和定量的確定其價(jià)值。

計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，我國(guó)所有制形式單一，幾乎不存在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，也就沒(méi)有確認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。改革開(kāi)放以后，我國(guó)建立了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，開(kāi)始走上了與世界經(jīng)濟(jì)接軌之路，要素市場(chǎng)逐步形成與發(fā)展，并培育出企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)的土壤?，F(xiàn)代企業(yè)可以被認(rèn)為是消耗有形資產(chǎn)，形成無(wú)形資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)組織。無(wú)形資產(chǎn)的資本化要求越來(lái)越突出，其資本化途徑是股權(quán)化和證券化，而這兩者都需要定性和定量的確定其價(jià)值，這就需要進(jìn)行評(píng)估。無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估難度較大，因?yàn)樗嬖诖罅繌?fù)雜、不確定因素，這些因素導(dǎo)致了評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的存在。

一、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

1.重置成本法

用重置成本法評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的公式為：評(píng)估價(jià)值=無(wú)形資產(chǎn)的重置成本×成新率。

以歷史成本為依據(jù)，調(diào)整得到重置成本，這樣得到的重置成本是不準(zhǔn)確而有風(fēng)險(xiǎn)的。首先，無(wú)形資產(chǎn)的形成過(guò)程較為復(fù)雜，而且時(shí)間通常較長(zhǎng)，目前財(cái)務(wù)上對(duì)其核算也不嚴(yán)格（基本沒(méi)有完整的核算資料），這就是無(wú)形資產(chǎn)歷史成本的不完整性、弱相對(duì)性及虛擬性。其次，開(kāi)發(fā)無(wú)形資產(chǎn)所耗費(fèi)的資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)形成的價(jià)值沒(méi)有直接的聯(lián)系，有些無(wú)形資產(chǎn)開(kāi)發(fā)時(shí)耗費(fèi)巨大，并不能得到較好的收益；而有些無(wú)形資產(chǎn)形成時(shí)不一定花費(fèi)很大的資金投入，卻能獲得可觀的收益。

以現(xiàn)行市價(jià)和費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)估算重置成本：無(wú)形資產(chǎn)重置全價(jià)=Σ物化勞動(dòng)消耗量×現(xiàn)行價(jià)格+Σ活勞動(dòng)消耗量×現(xiàn)行費(fèi)用水平。根據(jù)計(jì)算原理，這些物化勞動(dòng)及活勞動(dòng)的消耗量反映的是社會(huì)平均水平，在無(wú)形資產(chǎn)的形成過(guò)程中，這些實(shí)際消耗量難以區(qū)分或量化，另外，無(wú)形資產(chǎn)大都是非標(biāo)準(zhǔn)的，可以參考的社會(huì)平均消耗水平很難得到。

成新率難以確定。無(wú)形資產(chǎn)不存在有形磨損，只能根據(jù)其效用與時(shí)間的關(guān)系來(lái)推算，在這點(diǎn)上無(wú)形資產(chǎn)通常表現(xiàn)出的是一種非線性關(guān)系。有的無(wú)形資產(chǎn)是非線性遞減（如技術(shù)型無(wú)形資產(chǎn)），有的無(wú)形資產(chǎn)在一定時(shí)間內(nèi)呈非線性遞增（如商標(biāo)、商譽(yù)等）。有的學(xué)者推薦采用無(wú)形資產(chǎn)依附產(chǎn)品的壽命周期來(lái)估算，但產(chǎn)品壽命周期受各種因素的影響具有不確定性，許多無(wú)形資產(chǎn)同時(shí)與若干產(chǎn)品相聯(lián)系，測(cè)算時(shí)不具有可分性。

2.市價(jià)法

市價(jià)法評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)在于無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不完善，不成熟，信息匱乏，交易案例很難找到。絕大多數(shù)無(wú)形資產(chǎn)具有壟斷性，在市場(chǎng)上難以找到相同或近似的評(píng)估參照物。無(wú)形資產(chǎn)的非標(biāo)準(zhǔn)性，使我們很難確定不同商標(biāo)、不同商譽(yù)、不同專利、不同專有技術(shù)條件下的價(jià)格差異。

3.收益法

即使被公認(rèn)為最適合無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的收益法也由于其方法本身的技術(shù)要求而存在風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一是評(píng)估范圍的界定。資產(chǎn)評(píng)估范圍不僅直接決定了評(píng)估的工作范圍，更重要的是可以直接測(cè)算評(píng)估結(jié)論是否成立。無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估范圍的界定困難，主要因?yàn)樵跁r(shí)間上難以對(duì)技術(shù)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命進(jìn)行可靠的測(cè)定。對(duì)一種新的技術(shù)型無(wú)形資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，它的經(jīng)濟(jì)壽命是隨著技術(shù)開(kāi)發(fā)的深度而不斷延伸的，用現(xiàn)行的法定年限或協(xié)議年限去測(cè)定，實(shí)際上忽略了無(wú)形資產(chǎn)的可持續(xù)利用性。因此，我們常在評(píng)估中結(jié)合有形資產(chǎn)去界定無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估范圍。但有形資產(chǎn)會(huì)隨著投入規(guī)模的大小而變化，這使得“評(píng)估范圍”難以界定。

二是收益期的確定。確定無(wú)形資產(chǎn)的收益期，一要考慮法律合同壽命，二要考慮經(jīng)濟(jì)壽命。我們常常以法定或協(xié)議的有效年限為依據(jù)，但是無(wú)形資產(chǎn)的收益期要受技術(shù)進(jìn)步和使用頻率的影響。假如一項(xiàng)技術(shù)型無(wú)形資產(chǎn)法定有效期為50年，但實(shí)際上3、5年后就會(huì)完成技術(shù)更新，原有的技術(shù)即使繼續(xù)受法律保護(hù)，但已不再具有先進(jìn)性，不能再為所有者帶來(lái)超額利潤(rùn)。有的無(wú)形資產(chǎn)具有可持續(xù)開(kāi)發(fā)利用的特性，如一些技術(shù)型無(wú)形資產(chǎn)的收益期隨其開(kāi)發(fā)、升級(jí)而得到延長(zhǎng)。還有一個(gè)問(wèn)題是無(wú)形資產(chǎn)的獨(dú)占性。當(dāng)一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)被所有者獨(dú)占時(shí)，可以較為清楚地確定收益，但是隨著技術(shù)廣泛傳播，價(jià)格、成本方面的獨(dú)占優(yōu)勢(shì)逐漸喪失，收益期相應(yīng)減少。

三是收益的預(yù)測(cè)。無(wú)形資產(chǎn)必需依附于直接的或間接的物質(zhì)載體來(lái)表現(xiàn)它的價(jià)值，其收益是一種超額收益。這種超額收益主要指：由于無(wú)形資產(chǎn)的存在使企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)量、銷量增加或產(chǎn)品價(jià)格提高，或者兩者兼而有之；由于無(wú)形資產(chǎn)的存在降低了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，形成了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的節(jié)約額；自創(chuàng)無(wú)形資產(chǎn)的存在和應(yīng)用節(jié)約了無(wú)形資產(chǎn)特許權(quán)使用費(fèi)。對(duì)無(wú)形資產(chǎn)未來(lái)收益預(yù)測(cè)是否準(zhǔn)確，直接影響到無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估，而收益受很多不確定因素影響，使得收益的實(shí)現(xiàn)帶有極大風(fēng)險(xiǎn)。例如目前沒(méi)有贏利或是贏利甚微，這意味著無(wú)法根據(jù)現(xiàn)在的贏利狀況來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)的贏利水平。缺乏歷史數(shù)據(jù)，缺乏一定數(shù)量的經(jīng)營(yíng)信息，這對(duì)評(píng)估師來(lái)說(shuō)，預(yù)測(cè)和推斷將缺乏有說(shuō)服力的依據(jù)。

四是收益分成率的測(cè)定。無(wú)形資產(chǎn)必須與有形資產(chǎn)相聯(lián)系，它不能獨(dú)立產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。我們?cè)陬A(yù)測(cè)收益時(shí)，將有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)放在一起，然后通過(guò)收益分成率這個(gè)指數(shù)將無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值從綜合價(jià)值中分離出來(lái)。由于直接測(cè)定無(wú)形資產(chǎn)的分成率較為困難，我們通常先測(cè)算有形資產(chǎn)的分成率，再計(jì)算無(wú)形資產(chǎn)分成率。但是這樣做的結(jié)果是分離出來(lái)的收益并不單是一種無(wú)形資產(chǎn)帶來(lái)的，它是除有形資產(chǎn)以外各種無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的綜合反映。

    無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估還具有一些其他的風(fēng)險(xiǎn)，如國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)發(fā)展規(guī)劃及地區(qū)發(fā)展政策對(duì)無(wú)形資產(chǎn)使用的影響；市場(chǎng)變化帶來(lái)的不確定性，無(wú)形資產(chǎn)的市場(chǎng)供求及無(wú)形資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)情況，包括市場(chǎng)占有率和影響力，無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓特許權(quán)使用費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)；無(wú)形資產(chǎn)的使用狀況、機(jī)會(huì)成本；客戶背景、行業(yè)性質(zhì)、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、管理水平、經(jīng)營(yíng)前景；客戶對(duì)評(píng)估結(jié)果的期望值、時(shí)間要求等；政府部門(mén)行政干預(yù)；機(jī)構(gòu)管理混亂，操作不規(guī)范，未形成完善的質(zhì)量控制體系；評(píng)估人員法制觀念、職業(yè)道德、工作經(jīng)驗(yàn)等方面的欠缺，等等。

二、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的控制

各種無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估方法都存在風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行評(píng)估時(shí)，首先要注意方法的選擇。對(duì)于資產(chǎn)特性比較簡(jiǎn)單，以成本攤銷為評(píng)估目的，側(cè)重現(xiàn)實(shí)可用程度的無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估，可用成本法或市場(chǎng)法。對(duì)于資產(chǎn)特性比較復(fù)雜，以轉(zhuǎn)讓、投資為目的，強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)未來(lái)使用效果的無(wú)形資產(chǎn)，可采用收益法。在收益法評(píng)估中，要注意以下幾點(diǎn)：

1.詳細(xì)了解被評(píng)估資產(chǎn)的基本狀況。包括：無(wú)形資產(chǎn)的取得過(guò)程、歷史沿革和公司概況；無(wú)形資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)狀況；公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境及市場(chǎng)情況；相關(guān)法律、法規(guī)、及會(huì)計(jì)特別規(guī)定等；相似無(wú)形資產(chǎn)的最新?tīng)顩r。

2.加強(qiáng)對(duì)數(shù)據(jù)資料的收集和分析。由于收益法是預(yù)測(cè)未來(lái)收益并折現(xiàn)的方法，而無(wú)形資產(chǎn)在收益、受益期、收益分成率預(yù)測(cè)等方面又存復(fù)雜性和不確定性，所以在評(píng)估時(shí)一定要重視數(shù)據(jù)資料的來(lái)源及分析。對(duì)歷史資料的真實(shí)性嚴(yán)格審查，盡量減少猜測(cè)和假設(shè)。由于不可能得到十分完整的市場(chǎng)資料，因此應(yīng)從多方面考慮發(fā)生某種誤差的可能性和適當(dāng)?shù)奶幚泶胧苊庠谀Ｐ蛦?wèn)題上走捷徑，要將模型建立在歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的基礎(chǔ)上，并充分了解企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中會(huì)計(jì)和稅務(wù)的復(fù)雜性，避免重復(fù)計(jì)算資產(chǎn)。

3.盈利預(yù)測(cè)。收益法評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的核心部分是盈利預(yù)測(cè)，其結(jié)果的準(zhǔn)確與否將直接影響到評(píng)估結(jié)果。預(yù)測(cè)必須建立在對(duì)被估資產(chǎn)收益狀況詳細(xì)了解的基礎(chǔ)上，要盡可能多地獲取歷史的會(huì)計(jì)資料、主要收益來(lái)源及主要成本項(xiàng)目的變動(dòng)情況、結(jié)構(gòu)情況?；A(chǔ)資料應(yīng)該不少于三期的歷史數(shù)據(jù)及不少于五期的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。預(yù)測(cè)后，還要對(duì)盈利預(yù)測(cè)的基本假設(shè)、相關(guān)數(shù)據(jù)的來(lái)源及可靠程度、預(yù)測(cè)模型的合理性和科學(xué)性進(jìn)行復(fù)核。復(fù)核應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持謹(jǐn)慎性原則，對(duì)各項(xiàng)目的變動(dòng)趨勢(shì)有充分合理的解釋。

收益預(yù)測(cè)要充分依靠被估單位的財(cái)務(wù)資料。未來(lái)收益的計(jì)算應(yīng)以產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售為中心進(jìn)行，整體資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，收益的計(jì)算應(yīng)以企業(yè)全部經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收益為中心。被估資產(chǎn)往往只是在某些產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售中使用，也可能是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的某個(gè)環(huán)節(jié)使用，而企業(yè)的財(cái)務(wù)資料是整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的反映。這就需要進(jìn)行“剝離”，將使用的被估資產(chǎn)的財(cái)務(wù)資料分離出來(lái)，最好的方法是剝離后形成一套完整的“模擬”損益表、成本表、資產(chǎn)負(fù)債表，這樣就需要被估單位有素質(zhì)較高的財(cái)務(wù)和管理人員配合。我們?cè)跓o(wú)形資產(chǎn)評(píng)估實(shí)踐中，采用了剝離方法，體會(huì)到只要進(jìn)行詳細(xì)的工作，做到這一點(diǎn)并不十分困難，千萬(wàn)不能隨主觀臆斷，編造希望達(dá)到評(píng)估值的超額收益資料。

在考慮收益額時(shí)，要確定該無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)生收益的最合理的生產(chǎn)規(guī)模和銷售數(shù)量。對(duì)一項(xiàng)技術(shù)應(yīng)用的預(yù)測(cè)應(yīng)以最佳市場(chǎng)背景為依據(jù)。這里的最佳并不是最大，而是指技術(shù)推廣應(yīng)用的現(xiàn)實(shí)可能性，要根據(jù)技術(shù)滲透的一般規(guī)律綜合分析預(yù)測(cè)。它受無(wú)形資產(chǎn)本身特點(diǎn)、產(chǎn)品替代性、技術(shù)市場(chǎng)以及區(qū)域社會(huì)經(jīng)濟(jì)和技術(shù)發(fā)展水平、政治、文化、歷史等諸多因素影響。

超額收入不能簡(jiǎn)單等同于超額收益。有些無(wú)形資產(chǎn)即使規(guī)格型號(hào)完全相同，其內(nèi)在質(zhì)量也有所不同，成本也不會(huì)相等。如注冊(cè)商標(biāo)的所有人或使用人為了使自己商標(biāo)的內(nèi)在質(zhì)量?jī)?yōu)于其他同類產(chǎn)品，在使用特種技術(shù)、配方、選料、款式設(shè)計(jì)、包裝、開(kāi)拓銷路、占領(lǐng)市場(chǎng)等方面的勞動(dòng)和費(fèi)用均有較大的差別。

4.無(wú)形資產(chǎn)的分成率確定。無(wú)形資產(chǎn)分成率的確定方法一般有邊際分析法、約當(dāng)投資分成法、成本加權(quán)平均分析法等。在評(píng)估實(shí)踐中常有這種情況，獲得和運(yùn)用某無(wú)形資產(chǎn)是該企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)必不可少的條件，特別是使企業(yè)起死回生時(shí)更為典型。在這種情況下假如采用邊際分析法，要得出無(wú)形資產(chǎn)收益期追加利潤(rùn)占總利潤(rùn)的比重，會(huì)遇到以下難題：（1）認(rèn)為沒(méi)有該無(wú)形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)企業(yè)瀕臨死亡，將生產(chǎn)利潤(rùn)全部或大部分歸于超額利潤(rùn)，夸大了無(wú)形資產(chǎn)的超額利潤(rùn)。（2）按行業(yè)平均利潤(rùn)率為標(biāo)準(zhǔn)確定超額利潤(rùn)，企業(yè)雖然起死回生，但利潤(rùn)率仍低于或等于行業(yè)平均利潤(rùn)率，這樣就低估了無(wú)形資產(chǎn)帶來(lái)的收益。由于無(wú)形資產(chǎn)與其它資產(chǎn)的作用往往水乳難分，采用約當(dāng)投資分成法較為合適。

5.無(wú)形資產(chǎn)收益期的確定可以采用法定年限法、更新周期法、剩余壽命預(yù)測(cè)法。

6．折現(xiàn)率的口徑要與預(yù)期收益口徑保持一致。當(dāng)以無(wú)形資產(chǎn)投資為目的時(shí)，可以以被投資項(xiàng)目所在行業(yè)的基準(zhǔn)收益率加上風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整值作為折現(xiàn)率。行業(yè)基準(zhǔn)收益率由國(guó)家計(jì)委定期公布。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整值的確定要考慮無(wú)形資產(chǎn)的種類、特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)大小等因素具體分析。預(yù)期收益不確定性較大的無(wú)形資產(chǎn)在評(píng)估時(shí)應(yīng)采用比預(yù)期收益不確定性較小的無(wú)形資產(chǎn)更大的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整值。

當(dāng)以無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓為評(píng)估目的時(shí)，可以以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率作為折現(xiàn)率。在實(shí)踐中，可以選用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)法等方法來(lái)確定。

    除此之外，還需注意以下幾個(gè)問(wèn)題。

1.加強(qiáng)對(duì)國(guó)家宏觀政策的正確理解，對(duì)已取得資料的再認(rèn)識(shí)。在評(píng)估中，對(duì)國(guó)家宏觀政策，行業(yè)性、社會(huì)性的資料，必須正確理解，謹(jǐn)慎推敲，不可主觀臆斷，否則不可控風(fēng)險(xiǎn)因素也就無(wú)法避免。

2.完善無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的立法，統(tǒng)一管理。財(cái)政部于2001年7月23日發(fā)布了《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——無(wú)形資產(chǎn)》。該準(zhǔn)則規(guī)范了無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估和相關(guān)信息的披露。這一準(zhǔn)則的出臺(tái)對(duì)于減少無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估將起到積極的作用。

3.加強(qiáng)業(yè)務(wù)及質(zhì)量管理。評(píng)估機(jī)構(gòu)要認(rèn)真貫徹國(guó)家的法律法規(guī)，建立健全各項(xiàng)規(guī)章制度，努力使評(píng)估過(guò)程規(guī)范化，把風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)放在首位。不惟利是圖，不做超過(guò)自身業(yè)務(wù)能力的項(xiàng)目，不受委托單位的影響而違規(guī)操作，不受政府行政干預(yù)而接受評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目。

4.評(píng)估人員要提高執(zhí)業(yè)水平、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。評(píng)估人員應(yīng)自覺(jué)遵守職業(yè)道德，堅(jiān)持獨(dú)立、客觀、公正的執(zhí)業(yè)原則，遵循操作規(guī)范，加強(qiáng)專業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)，掌握相關(guān)的知識(shí)和信息技術(shù)，不斷研究評(píng)估理論，提高評(píng)估質(zhì)量，牢固樹(shù)立質(zhì)量意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，減少評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。